• 选择1：BRSP — 收益率6%

BrightSpire Capital（BRSP）的前身是Colony Credit Real Estate（CLNC），在COVID-19的抛售之后，它做出了几个有益的改变。BRSP有了新的首席执行官，通过结束与Colony Capital的合同实现了内部管理，并通过出售其投资组合中质量最低的资产积累了大量现金。

BRSP在各方面都是一个新公司。BRSP由Ladder Capital（LADR）的前总裁Mike Mazzei领导，有机会重新开始，手上有大量的现金（3.3亿美元或2.48美元/股）。BRSP在第一季度恢复了0.10美元/季度的股息，在第二季度迅速提高到0.14美元。我们预计在第三季度会有第三次提高。随着BRSP部署其手头的现金，股息将增加。

BRSP正处于正确的轨道上。账面价值为12.84美元，今天的投资者可以在一个大多数同行以溢价交易的行业中以显著的折扣购买。BRSP的账面价值有28%的折扣，收益率为6%，盈利增长，并将在年底前提高股息。这构成了一个非常有吸引力的购买机会。

• 选择2：IRM — 收益率5.8

Iron Mountain’s （IRM）的核心物理存储业务是一棵现金牛，提供可靠和稳定的增长。企业在管理、存储和跟踪需要有实物副本的文件方面能力不足。IRM提供了一个廉价而有效的解决方案，异地存储记录，并根据要求提供数字化的副本。

由于有机增长率约为2%，存储业务为IRM提供了巨大的护城河，使其拥有虚拟垄断地位。财富1000强企业中的95%是IRM的客户。这种高利润的业务为投资者提供了大量的现金流，并将在未来许多年里继续支持股息。

然而，IRM并不满足于仅仅依靠其现金流。它已经启动了 “高峰项目”，以努力确定其业务中的低效率。这些提高其服务部门效率的努力已经得到了丰厚的回报，由于其2020年的努力，IRM每年节省了数亿资金。IRM把COVID-19的破坏作为一个机会，使公司更精简、更高效。它在为客户提供更优质服务的同时，也降低了开支。

最后，IRM的数字努力的初步结果是非常积极的。IRM在提供包括数字和物理存储选项的综合服务方面具有独特的地位。数字化目前占其EBITDA的10%，并有很大的增长空间，IRM可以通过其现有的财产将其数字足迹扩大两倍。随着数字占IRM盈利的更大部分，我们可以预期IRM的估值将提高，其AFFO的增长率将加快。

我们对未来一年的展望是，IRM的AFFO增长约为9%，其估值将缓解至约15倍AFFO/股。这意味着股价应该是54.50美元，比今天的价格有大约27%的上升空间。这是在获得5.8%收益率的基础上的。

• 结论

在你花了一些时间考虑这些选择之后，对它们做一些更多的研究，如果你选择的话，把它们加入你的投资组合。来自它们的收入将让你回去享受你的夏季，知道你已经采取了行动来改善你的未来。这就是收益投资的魅力。现在只需要一点点努力，就可以为你的未来、你孩子的未来、你孙子的未来做出巨大的改善。

原创 凭栏欲言

3.16日，美国股市又创了记录，在上一日美联储紧急降息100基点之后，美股再次熔断，一周之内第三次熔断。

道琼斯指数跌幅12.93%，跌了近3000点。

3月8日，巴菲特：我活了89岁，只见过一次美股熔断。

3月9日，巴菲特：我活了89岁，只见过两次美股熔断。

3月12日，巴菲特：我活了89岁，只见过三次美股熔断。

3月16日，巴菲特：……我还是太年轻了……

01

黄金的问题

自3.9日美股周内首次熔断开始，至3.16日美股第三次熔断，一周之内黄金被暴砸200美金/盎司。

说好的避险属性呢？

回看2008美国次贷危机之时黄金走势：

可以发现在2008年次贷危机爆发之时，黄金也曾有类似被打压的走势，这是因股市流动性紧张而抛售一切可变现资产所导致。

随后在次贷危机尘埃落地之后，股灾导致的短期流动性冲击消失，黄金价格重趋上行。

由2008年10月的682美金上行至2011年9月的1920美金。上行过程持续约3年，价格较低点翻了三倍。

从次贷危机的历史趋势来看，黄金强势的远期逻辑没有问题；

从印钞泛滥来看，黄金的上行逻辑更没有问题；

自美元实际利率（利率-通胀）来看，黄金的远期逻辑也没有问题；

有问题的是黄金的短期逻辑，股灾导致的流动性冲击，造成了相当于美元极短期加息的效果，或将短期打击黄金，黄金加杠杆要慎重，但做空也要慎重，没有足够操作经验，趋势之下宁肯踏空不要做空。

个人观点，仅供参考。

02

美元指数问题

股灾会导致流动性冲击，制造了相当于短期加息的效果，这会支持美元指数上行，相当契合逻辑。

回看2008年次贷危机：

可以发现，次贷危机期间驱动了美元指数大幅攀涨。在股灾冲击导致的流动性紧张效应消失之后，美元指数又趋下行。

但从逻辑上来理解的话，2020年美元指数会否在股灾冲击之后迅速下行仍有疑问，主要是避险情绪有了根本区别。

2008年股灾之后美指下行有如下逻辑：

1）2008年美股冲击流动性效应消失后，美国国内流动性紧张情况缓解，资金有外流的动力，压制美元指数下行。

2）2008年次贷危机之后，中国四万亿救市，大幅缓解了市场情绪，资金避险情绪消失，这不利于美元回流支持美指上行。

但对比2008年，当前阶段多了疫情冲击，也不可能有国家可以提出如同2008年的中国一般强有力的救市计划，资金避险情绪无法缓解，资金避险或将影响改变美元走势，形成与2008年不一致的走势。

这或导致美元指数的表现相较于2008年将更显强势。

03

人民币问题

笔者在3月3日文章《凭栏：海外重回放水，中国盯向汇率》分析认为，中国近期政策在利率和汇率的选择上将优先释放汇率压力，即汇率贬值但不降息（或少降息）。

以近期人民币动向来看，非常契合笔者观点。

1）3.16日，央行开展一年期MLF操作，利率维持不变，没有降息。

2）3.9日到3月13日，人民币贬值约1000基点。

但3.13日-3.17日之间，人民币并没有继续释放贬值压力，也没有降息，汇率偏离却持续维持近1000基点的正值，人民币汇率稳定在7.0附近。

这或有三种可能性。

1） 为降息预留空间。

2） 汇率偏离正值可以吸引资金流进，赋予股市韧性。

3） 美股风险暴露，资金避险情绪升高，冲击人民币汇率，导致息差补偿升高。反过来就是人民币看贬预期加强，形成了新的均衡点。

个人更倾向于认为汇率偏离持续千点正值是复合因素导致，但因汇率偏离在半个月的时间内持续维持约千点正值，侧重于认为是近期避险情绪升高影响人民币看贬预期加强，正在形成新的均衡点。

这将导致汇率走钢丝的游戏玩起来将愈发困难。

笔者多次在文章中分析，中国所有的问题都建立于汇率之上。只有汇率筑起了防火墙，股债房才可能稳得住。

一旦汇率走钢丝玩不下去，股债房将同时受到冲击。

美股日债中房，世界三大泡沫。

美股已经爆了，冲击之下，下一个会轮到谁？

【明报文章】己亥冬，疫发武汉。庚子春，湖北大疫，国内疫者八万余，死者三千。民不出户月余始遏，惟疫未止已外传。三月，全球大疫，世卫後知，未及宣布大流行。诸国欠措施缺储备，迅大疫。星、港、澳及中华民国皆免於大疫，惟零星海外输入之症及小群组不绝，尚未失守。

此疫由病毒所致，因其形如冠，故名曰冠状病毒。世卫由2015年开始避免用人名、地名、动物、食物、文化、职业等为疾病命名。故是次以「年份」为此病冠名以资识别，称此病为冠状病毒感染-19（COVID-19）。国际病毒分类委员会（International Committee on Taxonomy of Viruses, ICTV）以病毒基因排序为命名标准，每段基因逐一细心分析，其他因素不作考虑。盖因此冠状病毒基因排序「未够新」，属沙士冠状病毒的姐妹，故称之为沙士冠状病毒2.0（SARS-CoV-2）。民间及国际媒体则称之为武汉冠状病毒或武汉肺炎，直接简单，亦无不可。社会上就此疫之命名争议甚多，事实上疾病之名由世卫起，病毒之名由ICTV起，而俗名则是约定俗成，清楚明白便可。科学研讨或学术交流，必须用官方名字COVID-19称此病或SARS-CoV-2称呼病毒。市民日常沟通及媒体用语，则可以武汉冠状病毒或武汉肺炎称之，通俗易明，方便沟通。

庚子大疫 始於武汉

约75%之新发传染病源於野生动物，而数只能感染哺乳类动物的冠状病毒，其元祖病毒（ancestral virus）则源於蝙蝠或雀鸟。两者皆能从数千公里外飞抵发现病毒之处，故病毒之命名系统亦会以发现处名之记之。欲查病毒之源，准确客观之法乃从动物宿主身上分离出病毒。可惜华南海鲜批发市场早被清场，研究人员抵达蒐证取样本之时，场内之活野味早已不知所终，病毒之天然宿主（natural host）及中间宿主（intermediate host）身分成疑。据当地人员述，华南海鲜批发市场内之野生动物从中国各地、东南亚各国及非洲（走私出口）运抵此处集散，武汉冠状病毒之元祖病毒源於何地则无从稽考。

以基因排序之法寻源，查得一只蝙蝠冠状病毒株（RaTG13）与武汉冠状病毒极为相近，其排序高达96%近似，故相信此病毒株为武汉冠状病毒之始祖。此病毒株於云南的中华菊头蝠（Rhinolophus sinicus）身上分离得之，故相信蝙蝠乃武汉冠状病毒之天然宿主。流行病学研究明确显示华南海鲜批发市场为初期扩散点（amplification epicenter），病毒很大机会在场内由天然宿主交叉感染中间宿主，再於中间宿主体内出现适应人体之突变，继而出现人传人之感染。

中间宿主身分未明，但基因排序显示武汉冠状病毒S蛋白受体（Spike Receptor-binding domain）与穿山甲冠状病毒株近似度高达90%。虽然未能确定穿山甲为中间宿主，但此穿山甲冠状病毒株极可能捐出S蛋白受体基因（甚至全段S蛋白基因）给蝙蝠冠状病毒株，透过基因洗牌重组成为新的冠状病毒。

野味市场 万毒之源

零三沙士，疫发河源，广东大疫，传香港。沙士冠状病毒於果子狸身上寻得，其後中国明确禁绝野生动物交易。十七年矣，惟野味市场禁而不绝，而且愈趋猖狂。中国人完全忘记沙士教训，让活野味市场立足於先进城市之中心，明目张胆售之烹之吃之，令人侧目。活野味市场内动物排泄物多含大量细菌病毒，环境挤迫、卫生恶劣、野生动物物种交杂，病毒易出现洗牌及基因突变，故须禁之。

改革街市为防疫重点，中国政府及港府必须迅速改善环境、加强通风、灭虫灭鼠。在完全淘汰活禽市场前，必须妥善处理禽畜粪便，减少病毒洗牌机会。

网传病毒源自美国之说，毫无实证，自欺欺人，勿再乱传，以免贻笑大方。临大疫而不乱，首重资讯透明，冷静理性分析，勿人云亦云，以讹传讹。沙士後没有雷厉风行关闭所有野味市场乃大错，欲战胜疫症，必须面对真相，勿再一错再错，诿过於人。武汉新冠状病毒乃中国人劣质文化之产物，滥捕滥食野生动物、不人道对待动物、不尊重生命，为满足各种欲望而继续食野味，中国人陋习劣根才是病毒之源。如此态度，十多年後，沙士3.0定必出现。

作者龙振邦是香港大学李嘉诚医学院微生物学系名誉助理教授，袁国勇是香港大学李嘉诚医学院霍英东基金（传染病学）教授

这些天因为股市狂涨又狂跌，有很多人是亏钱了，很多网友都特别着急。经济危机到来的时候你要往长期看，不要这个时候追涨杀跌，因为这样你会亏的很惨。

在股市一下就跌3%、4%甚至7%，前些天还熔断了。在这样一个情况下眼睁睁的看着自己的血汗钱都被吞噬掉，很难做到坐视不理。

有的网友股市大跌之后他赶紧逃跑了，亏了20%本来逃出来的时候就已经哭晕在厕所了，第2天又反弹了又哭晕在厕所，现在真的是不知道该怎么办。我跟你说在未来几个月，几周至少是这个情况还会继续是一个非常尖利牛排刀锯齿状，就是这样跌反弹再跌反弹，比如说它的跌7%，反弹4%，再跌5%，反弹3%，你看了这些天就是这样有规律，所以就是一个拉锯战。你如果一跌就跑，然后一反弹就又哭晕不是办法。

最科学最理性的就一条路，看长期。00年到02年这次大的经济危机基本上就是两年之内，那时候是因为有911事件，都是种黑天鹅事件，现在是因为有病毒。07年到09年两年莱曼兄弟倒台，最后09年慢慢步入一个走出经济危机的状态。现在有人说这个长期了就变成一个L形反转，也有很多人认为这次大经济的基本面比08年还要好，所以还不会那么久。未来的事情我们不好说，但是你要知道如果你投资的是长期美国经济的话，买这个股指基金，你投资的就是美国的总体经济，美国总是会好会涨回来的。如果美国经济都长不回来，这个我不是说完全没有可能但真的是一个小概率事件，这不是一个你可以提前筹划的好的事儿至少不是我们这种普通人可以做的。

另外一个朋友就问，如果我现在看到这个下跌的趋势我就赶紧出来是要亏一点，但是我就一直等降到一个低点再买入，到时候再涨回来不是比我现在就这样一直等着赚的钱多吗。理论上是这样的，这个数学很简单都会算，问题是你根本不知道什么时候是真正的低点。

你现在说跑出来了亏了一点然后你等你觉得算是一个低点了，你说我现在进入，真的会是一个低点吗，也许会继续往下走。你看我们之前做嘉宾有一期就说连总统上次金融危机说，“我们未来还会有很长一段时间大家一定要挺住”，那天就是最低点，没有人能看得清楚。

你要考虑人的因素情感的因素，你每天都盯盘一天之内浮动这么大，承受的心理压力，没法生活了没法工作。如果长期投资，你就不要去管他了，确实每跌一点你就会肉痛但是就等着过去就好了。往回看，这个方法是最科学，就是能减低在这样的情况下你损失一种方法，但是咱们说了啊这些一切的一切有两个前提：

前提一、你投资的是股指基金，以前节目不断强调。所以我很少去看那些股评节目，牛市的时候你看那个股评节目，他们给你推荐股票都很有道理，你真的能赚钱。但是在这种经济危机来临的时候，真的希望你买的是大盘。因为具体某只股票，也许你挑的真的是一个特别强大的，你可能像巴菲特也会看报表，如果你没有挑选好的话，这个时候你就不要任由往下跌了，还是要赶紧关注该止损就止损，历史上那些特别强有力的公司最后就破产了让所有投资人都血本无归的情况也不是没有，比如说北电、安然。

前提二、你有时间，你可以做长期投资。这个咱们以前也强调过不止一次，就是如果你已经快退休了或者已经退休了，不要把大把资金放在股市。你还是尽量保证其他来源的现金流，这笔钱能不动就不动不要追涨杀跌好了。